El largo camino de la recapitalización del sistema bancario español

Hemos estado recogiendo datos sobre la recapitalización del sistema bancario español (bancos y cajas) durante los últimos cuatro años, desde el inicio de la crisis, y llegamos a las siguientes conclusiones, siempre con la salvedad de alguna omisión o error a que la recogida de este tipo de información tan dispersa pueda dar lugar.

Los datos

Desde 2008 hasta hoy los bancos y cajas españoles han aumentado capital por valor de 54.817 mn de eur. Cuando hablamos de capital lo hacemos en el sentido amplio del término: Ampliaciones de capital, Bonos Convertibles, Cuotas participativas, FROB (gran parte deuda convertible en acciones si no se devuelven las ayudas) y acciones preferentes.

En cuanto al inversor final que financia el proceso, el Estado habría suscrito el 35,4% de esta recapitalización, los minoristas un 29,8%, el inversor cualificado un 34,4%, entendiendo como inversores cualificados los de la ampliaciones de capital llevadas a cabo por la banca, de las que no tenemos detalle, por lo que    esta cifra estaría inflada a costa de minoritarios.

Las cajas (algunas ya bancos) con una recapitalización de 33.723 mn de eur, han utilizado el FROB como el principal el instrumento. FROB1: 10.066 mn de eur y FROB2: 9.237 mn de eur, necesidad adicional de capital de las cajas que aún no se materializado, pero que prevemos se ejecutará próximamente. Además de las ayudas del FROB, han recurrido a ampliaciones de capital por un valor aproximado de 4.500 mn de eur (BANKIA, BANCA CIVICA o BBK Bank) y a preferentes por valor de 7.500 mn de eur.

La banca, con una recapitalización de 20.796 mn de eur, ha recurrido principalmente a ampliaciones de capital o a convertibles con un monto próximo a los 18.000 mn de eur (el 76% del total de ampliaciones de capital y el 60% de las emisiones de convertibles). Las preferentes sumarian un valor de 3.200 mn de eur (30%).

Por años, a partir de la fuerte recapitalización de las cajas en 2009, hemos pasado a 2011 con las nuevas ayudas previstas del FROB2, un ritmo irregular muy distinto al de las ampliaciones de la banca se han ido llevando a cabo de una forma más recurrente durante estos años. Destaca la concentración de las emisiones de preferentes en 2009 y el bajo ritmo de recapitalización de 2010, cuando España pasó a ser referencia internacional.

La problemática inmobiliaria

Además de la crisis económica en la que está inmersa le economía española, el principal riesgo del sistema bancario español es digerir el problema de la burbuja inmobiliaria pre 2007.

El 31/12/10, el saldo vivo de crédito inmobiliario promotor a alcanzaba 246 mil mn de eur, que sumado al valor de los inmuebles ya adjudicados en dicha fecha (67,9  mil mn de eur), supone un monto total de 314 mil mn de eur. Aunque recuperara la mitad de este crédito (156 mn eur), la recapitalización llevada cabo por el sector estaría aún lejos de la cuantía hipotéticamente recuperada (1/3 de la misma).

Aunque la recapitalización de las cajas he sido mayor que la de los bancos, el porcentaje sobre el crédito al promotor inmobiliario sigue siendo menor. Entre los bancos, con menor crédito promotor inmobiliario concedido respecto a las cajas, los dos grandes bancos, junto a Bankinter, son los que se habrían llevado a cabo un mayor esfuerzo de capitalización. En el resto de la banca doméstica, la recapitalización, en  proporción al crédito promotor y adjudicados, sería aún menor que el conjunto de cajas.

Un escenario más favorable, amparado en números de fuentes como AFI (analistas financieros internacionales), que apuntan a un crédito promotor problemático de 151 mil mn eur, las pérdidas a adjudicarse por el sistema bancario español alcanzarían los 75 mil mn eur (asumiendo una pérdida del 50%). Con un 35% de la provisión hecha, quedarían unos 25 mil mn eur por provisionar, una cifra mucho más manejable.

Otro aspecto problemático es de la mora ligada al crédito hipotecario a los hogares. En 2010, según el Banco de España, en el crédito hipotecario a los hogares era de de 658,5 mil mn de eur, de los cauales 6,3 mil mn de eur eran dudosos y 70 mil mn eur eran créditos concedidos con préstamos sobre el valor del inmueble (LTV) superior al 80%, que son los  que tienen una mayor morosidad (3,5%)

Los créditos dudosos estarán anclados al deterioro de la economía interna, a un aumento del desempleo y a un incremento de tipos de interés hipotecario.

Conclusiones

La banca española ha iniciado el proceso recapitalización necesario, pero según las cifras expuestas no vemos claro que acabe aquí, sino al contrario, entendemos que los bancos y cajas españoles deberán seguir acudiendo al mercado de forma recurrente.

Como ya concluimos en el informe de las ampliaciones de capital de BANKIA y BANCA CIVICA, ante las dudas sobre el riesgo de un mayor deterioro del balance de los bancos, las reservas sobre la transparencia de los datos de las entidades (especialmente valoración activos inmobiliarios y estimación de la morosidad) y su rentabilidad futura, nuestra pregunta era. ¿Serán suficientes las ampliaciones de capital que hemos visto, o deberemos ver unas cuantas más? Y la repuesta, como ahora, es que es muy probable que estas continúen, mientras el deterioro de los activos así lo haga. Las cifras de capitalización comentadas anteriormente nos reafirman en la misma idea.

Como dijimos, seguimos pensando que mientras el deterioro del mercado inmobiliario continúe y la economía interna no repunte, es muy difícil tomar posiciones en un sector totalmente dependiente de la economía española y con una fuerte necesidad de financiación externa, haciendo especial hincapié en la banca puramente doméstica.

Aunque el sistema bancario español continúa presentando beneficios, estos muestran un claro deterioro desde 2008. Sólo la banca (no cajas) obtuvo unos beneficios de 14,9 mil mn de eur en 2010 (-1,83% interanual), de los que el 90,1% los ganaron Santander y BBVA y 7,4 mil mn eur  el primer semestre 2011, un retroceso del 14,1% interanual.

La razones principales son el incremento del coste del pasivo durante el último año y el estancamiento de los créditos concedidos, una pérdida del potencial de ingresos vía concesión de crédito hipotecario que los bancos ir compensando con un aumento recurrente de comisiones. La venta de patrimonio está siendo una vía alternativa que utilizan bancos y cajas para mantener los beneficios. 

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Esto no es un análisis profesional, el objetivo es dar una opinión personal y una impresión particular de la compañía y su valoración. En ningún momento nadie debe tomar este post como una recomendación de compra o venta.