El caluer

us recomano aquesta web com argumentari interessant respecte a la independència de Catalunya
http://elclauer.cat/

France Telecom: Un caso extrapolable al resto de operadoras europeas

La clave de la evolución bursátil de FTE, como del resto de operadoras de telefonía europeas, está en tres aspectos:

1.       Competencia interna.

A pesar de que le número de suscriptores sigue creciendo tanto en banda ancha como en móvil (mayor penetración), durante los últimos años, la agresiva competencia en la mayoría de países europeos está afectando el ARPU (ingreso medio por cliente) de la mayoría de operadores.

Banda ancha (suscriptores)

   

Móvil (suscriptores)

ARPU (móvil)

                                     Fuente: Banco Espirito Santo

En el caso concreto de Francia, Iliad está llevando una guerra agresiva de precios, tanto en banda ancha como en móvil, habiendo alcanzado una cuota de mercado del 8% en móvil, consiguiendo 5 millones de clientes en sólo 12 meses. El objetivo de Illiat es alcanzar una cuota del 16% a medio plazo y del 25% a largo, una cuota similar a la que posee en banda ancha. FTE ha ido perdiendo progresivamente su cuota de mercado, pasando del 53% en 2003 al 44% actual.

BANDA ANCHA  (cuota de mercado) 

                                   

MOVIL (cuota de mercado)

                                  Fuente: Banco Espirito Santo

2.       Crecimiento exterior

Un recurso utilizado para compensar el incremento de competencia interna ha sido la expansión exterior. Crecimiento en forma de operadores agresivos en otros países europeos y crecimiento en mercados emergentes, donde hasta la fecha han podido conseguir incrementos de ingresos que en Europa eran difíciles de alcanzar.

FTE ha buscado el crecimiento a través de Orange en toda Europa, destacando el Reino Unido, España o Polonia. Cuenta con presencia en Europa del Este y África (Egipto, Senegal, Cameron, Coste de Ivori…).

Entre estos mercados (36% de los ingresos y EBITDA) España y Polonia son los que suman un mayor peso, 8% del EBITDA cada uno. En estos mercado, los últimos resultados mostraron  ARPUs que siguen retrocediendo y sólo en España, esa caída de ingreso medio por cliente, fue compensada por un incremento sustancial de clientes (en parte por la compra de Simyo).

3.       Esperando el cambio del ciclo bursátil de crecimiento hacia valor.

A nivel inversor, aunque el sector, por ratios, pueda parecer barato (PER promedio del sector 2013e 12,3x, 2014e 14x y 2015e 13,7x) es ignorado por los inversores, como la mayoría de sectores valor.

Como podemos observar en el gráfico posterior (línea azul), estamos en un ciclo bursátil de crecimiento desde prácticamente el inicio de la crisis (2007), con sólo una pequeña interrupción durante la segunda mitad de 2009. Aunque debemos esperar que esto revierta algún día, hoy por hoy, no existe ninguna evidencia de que un cambio de ciclo hacia este tipo de empresas se haya iniciado.

Opinión

Según las previsiones de los analistas, FTE debería ver reducidos sus ingresos un 2% anual durante los próximos 4 años, con la mayor caída en 2013 (-4,2%), pero conseguir incrementar el margen EBITDA este año hasta el 30% y mantenerlo  en ese nivel. La compañía ha anunciado que pretende recortar los costes en 600 mn de eur este año y durante el primer trimestre habría recortado 219 mn de euros, aunque pueden estar influenciados por temas estacionales, no extrapolables.

Cuando uno introduce estas estimaciones del consenso de analistas en un modelo de valoración, lo primero que observa es que la cotización de hoy (8,30 euros por acción) está descontando un flujo perpetuo de unos 4.700 mn de euros, promedio del flujo de caja libre esperado para los próximos cuatro años, a una rentabilidad exigida por los accionistas del 10% (ke=10%) y sin ningún tipo de crecimiento perpetuo (g=0%).

¿Qué significa esto?, pues que si FTE se queda como está, la creación de valor para el accionista seria del 10% anual nominal a perpetuidad.

El problema es si este deterioro paulatino de resultados observado durante los últimos 6 años (-3.9% anual de ingresos y un -11,5% anual de beneficio operativo) continuará mucho tiempo. Según los analistas, las ventas retrocederán un 2,3% en los próximos cuatro años, mientras que el beneficio operativo permanecerá prácticamente plano. Unos números, que como hemos visto, si no empeoran, aguantarían la valoración actual. Toda sorpresa positiva aportaría valor y a la inversa.

Si comparamos FTE con el resto de empresas del sector y principalmente con Deutsche Telecom (DTE) o Telefónica (TEF), vemos que cotiza con descuento, aunque también es cierto que tiene menores márgenes que TEF y de las tres, es la que se espera una mayor caída de ingresos durante los próximos años (TEF -0,9% y DTE +0,3%). DTE es la que cotiza con mayor prima, pues es la única de la que se espera un crecimiento del beneficio operativo claro durante los próximos 4 años (+3,7%). FTE presenta el dividendo más elevado (9,18%), que no debería estar en riesgo, tras la rebaja efectuada en 2012.

A nivel sectorial, creo que la solución de rentabilidad de estas grandes operadoras es la concentración a medio-largo plazo. En EE.UU., cuatro operadoras dominan un territorio de 9,8 mn de km² y una población de 316 mn de habitantes, mientras que en la Unión Europea, cada país tiene sus operadora ex-monopolio público, más varios competidores, todo, para cubrir una superficie de 4,1 mn de km² y una población de 501 mn de habitantes. En Europa, la idea de control por parte de un operador nacional de la red por donde transita una gran cantidad de información, prevalece sobre los intereses económicos empresariales (ver el caso actual de la oferta sobre Telecom Italia por parte de la china Hutchinson Whampoa).

Per què necessitem l'estat propi? Elsa Artadi

Els números son números i encara diuen..."esos catalanes...rácanos, nazis...".
No tinguem por i mirem cap a l'estat propi... avançarem cap a una societat més rica i podrem focalitzar els esforços cap on és realment important per crear valor, n'estic convençut.
Es molt fotut pidolar quan no tindries perquè fer-ho, aguantar la prepotència del que hauria d'estar agraït. 
Per poder decidir hem de saber on som.

Boicot als que es manifesten a favor de la idea independentista catalana (Clara Ponsatí)

Clara Ponsatí boicotejada per la beca "Princep Asturies" a la Georgetown University per aquestes declaració a la cadena Al-Jazeera (veure vídeo a sota).
Boicot als que manifesten idees que sustenten la idea de la independència catalana.... Us recordo que el diners de les beques (encara que siguin Princep d'Asturies) també els paguem nosaltres (els catalans). 
L'ideari polític ha passat per sobre de la vàlua acadèmica. Cal dir que la universitat de Georgetown no tenia cap inconvenient el renovar-li la beca. Ella ha denunciat l'ambaixada espanyola.
Aquest es sol un cas que es destapa, però segur que hi molts entrebancs més, per part de l'aparell de l'estat espanyol, a la gent que manifesta una idea independentista...

Temas 2013 a considerar en Renta Variable

Rentabilidad y crecimiento de beneficios. En un escenario de demanda tenue, las rentabilidades deberían mantenerse bajas, más aún cuando hay escasa capacidad de mejora de márgenes. A pesar de ello, la aversión al riesgo mantendrá el foco de los inversores en la sostenibilidad de los mismos. Por lo tanto, no sólo altos y crecientes rendimientos sino también beneficios y “cash flows” estables se pagarán con prima. Los dividendos altos y sostenibles deberían también valorarse.

Fusiones y adquisiciones. Compañías con situación financiera sólida, valoraciones atractivas y la posibilidad de añadir valor que compense la falta de crecimiento encuentran un escenario propicio para la actividad corporativa. La idea es beneficiarse de la consolidación (sinergias), la mejora operacional, la gestión financiera, del incremento de capacidad y baja valoración de compañías más débiles.

El fuerte se hace más fuerte. La complicada situación macro favorece a los modelos más fuertes de negocio. Un entorno de baja rentabilidad infravalora la habilidad de reinvertir caja a precios atractivos. Por tanto, interesan compañías con alta rentabilidad y “cash flows” elevados, con facilidad de financiación y buena gestión.

Oportunidades de crecimiento. Incluso en un mundo de bajo crecimiento hay sectores o empresas que crecen. Podemos inclinarnos por la innovación o el outsourcing.

Mejora de la economía americana. Tanto por su peso en la economía mundial como por ser oportunidad de inversión en sí misma, cualquier signo de mejora de esta economía y de su sistema financiero siempre será una buena noticia. Por lo tanto, podemos seguir empresas estadounidenses expuestas a este mercado, siempre después de evaluar el impacto final del “fiscal cliff”. Precaución con la divisa a corto plazo.

Europa. La desaceleración global ha afectado la zona centro y norte de Europa, que ya no consigue compensar el retroceso de las economías de sur, dejando el conjunto de la eurozona a las puertas de la recesión (crecimiento estimado de consenso 2012 -0,5%, 2013 0%). Como positivo, el menor efecto amortiguador que supone el ajuste fiscal, al que sólo debería quedarle un año de impacto negativo sobre el PIB europeo. Valoraciones atractivas, pero mucha incertidumbre y con la banca aún sin resolver su desajuste, con el consiguiente impacto sobre el crédito. Por lo tanto, continuaría recomendando prudencia y apostando por la calidad e inversión sesgada hacia el centro y norte de Europa. La mejora del apetito por el riesgo debería ser un catalizador de la democratización de la inversión en Europa.

Emergentes. Incertidumbre a corto plazo, inversión obligada a largo plazo. Siempre debe haber emergentes en cartera.

Títulos cíclicos/crecimiento vs valor. Una relación históricamente sesgada hacia valor que en estos momentos se encuentra muy sesgada hacia crecimiento, muy lejos de su tendencia de largo plazo. Esto indica que en algún momento esta situación debería cambiar, favoreciendo títulos valor. En mi opinión, este momento aún no ha llegado, pues el crecimiento se seguirá pagando con prima. A pesar de ello, debemos estar atentos al cambio, que debería llegar con la mejora del panorama económico, ¿segundo semestre de 2013?

Julia Otero

"Vamos a ver, todos los que me conocéis bien, sabéis que me siento gallega hasta la médula pese a haber nacido en Catalunya. El sentirme gallega nada tiene que ver con la región delimitada en un mapa. Tiene que ver con una lengua, una música, unas costumbres, una historia, etc. En definitiva una IDENTIDAD. Galicia amigos,tiene una historia y no siempre estuvo gobernada por Franco o Fraga.

Un catalán en proceso de españolización

Un carta divertida recollida d'internet...

Desigualtat

La desigualtat augmenta en països europeus amb un nivell de benestar més alt. Compte amb el procés, doncs pot ser pervers per l'economia. Una redistribució de la riquesa, a més d'afavorir el benestar global i la disminució de conflictes, afavoreix el consum que ajuda a sustentar el sistema. Una concentració massa elevada en poques mans retrau capacitat de consum i concentra diners per inversions poc profitoses i amb el perill d'inocular bombolles. Es un debat delicat que ha de cuidar l'equilibri dels incentius particulars, les necessitats bàsiques o igualtat d'oportunitats lligades a la societat del benestar. 

Us deixo dos links força interessats sobre el tema:
http://epp.eurostat.ec.europa.eu/tgm/table.do?tab=table&plugin=1&language=en&pcode=tessi190
http://appsso.eurostat.ec.europa.eu/nui/show.do?dataset=ilc_pns4&lang=en
http://diaridelpriorat.blogspot.com.es/2012/09/alemanya-societat-americanitzada.html

¿Es pulpo o camaleón? Es Google

En su día hablamos de Apple, que por cierto sigue siendo una historia consistente. Después, a raíz de su salida al parquet comentamos Facebook, que a pesar de su mal comienzo nadie puede negar la oportunidad que le ofrece esos 1.000 millones de usuarios, sobre todo pensando en un posible cambio en el concepto de web que supondría (como comentaremos posteriormente) el paso de la “web de documentos” a la “web de datos”. Hoy, dado que Google por fin alcanza sus máximos históricos y supera, por primera vez en su historia, a Microsoft en capitalización, vamos a hablar de ella.

La carta d'Arnau

No entenen res. No volen acceptar les peculiaritats del nostre país (una nació sense Estat), Catalunya te una llengua pròpia. No l'hem de cuidar com fan tots el països amb la seva cultura e identitat?. Aquest es un dels principals problemes de l'encaix a Espanya.... Quina es la solució?
A sota podeu llegir la carta d'Arnau sobre aquest vídeo...

Documental a Telemadrid

Es una carta feta per un noi de Capellades dirigint-se a Telemadrid que val la pena llegir

Aquí va la carta: