dimarts, 27 de desembre del 2011

Alguien debe acabar pagando la fiesta


En Excesos que digerir hablamos del impacto de la deuda en el crecimiento económico y los umbrales a partir de los cuales elevados niveles de ésta  implicaban menor crecimiento, pues bien, hoy os voy a hablar de maneras salir de esta situación, de cómo reducir la deuda, porque como dice el título del artículo, alguien debe acabar pagando la fiesta.

dimecres, 21 de desembre del 2011

Una altra Ribagorça


Felicitats a l'equip d'"Una altra Ribagorça"

AT&T retira OPA sobre T-Mobile

En su día hablamos de la OPA de AT&T sobre T-Mobilie operador móvil de DTE en EE.UU. Pues bien, ayer, esta operación quedó cancelada por problemas regulatorios.

Impacto en DTE:
  1. Dilema estratégico para DTE que pretendía abandonar EE.UU. a buen precio. AT&T deberá pagar 3.000mn de usd a T-Mobile, con lo que DTE podría reducir deuda o ampliar la red de 4G_LTE en EE.UU. (coste de 5.000 mn), intentando mejorar su bajo rendimiento operacional. El rating de DTE no mejorará, como se estimaba cuando 13.000 de los 35.000 mn que implicaba la operación iban a destinarse a reducir deuda. A pesar de ello, el nivel de deuda que se mantiene en niveles asumibles, quitando los 3bn de caja, DTE  se quedaría con un ratio DFN/EBITDA11e de 2,2x.
  2. T-Mobile conseguirá espectro adicional y acuerdos del roaming a nivel nacional. Seguirá operando en el nicho de pre-pago con paquetes de bajo precio y sin grandes inversiones.
  3. Reitera la guía y retribución al accionista del 7,8%.
Conclusión.
La retirada del acuerdo deja a DTE otra vez con la patata caliente de T-Mobile, aunque mejora la calidad de la red al poder acceder a la de AT&T, ingresa un monto de caja que la permitiría inversiones en 4G... pierde el impacto positivo que la venta comportaba.
A pesar de ello, el dividendo, el buen comportamiento en el mercado doméstico y el éxito de conversión de clientes a la red de fibra en Alemania, deja a la compañía en una recomendación de mantener.


Aviso legal:
Esto no es un análisis profesional, el objetivo es dar una opinión personal y una impresión particular de la compañía y su valoración. En ningún momento nadie debe tomar este post como una recomendación de compra o venta. 

divendres, 16 de desembre del 2011

Ja n'hi ha prou!!


Respecto impagos de Estado español al gobierno Catalán os recuerdo a las conclusiones que llegábamos al analizar la emisión de bonos de la Generalitat Valenciana.

Decíamos... Como curiosidad, si Catalunya hubiera tenido, durante los últimos 17 años unos ingresos sobre el PIB que genera iguales a los de Valencia, debería recibir un retorno de 13.948 Mn de eur, dejando un superávit 2010 del 33%, considerando que los gastos hubieran sido los mismos (caeteis paribus).
Catalunya recibe en promedio, desde 1995, como ingresos del Estado (administrador de la hacienda pública) un 11,265% del PIB que genera, mientras que Valencia recibe el 12,039%. Corrigiendo esta pequeña diferencia, Catalunya (caeteis paribus) hoy no tendría déficit.



Además, como ya vimos en el informe de la emisión de bonos de la Generalitat, de los 700 y pico millones de eur, quiero recordar que España aún le debe a Catalunya 1.450 mn del fondo de competitividad, lo que reduciría el déficit 2011e esperado del 2,6% al 1,26%....

Algunos dirán que NO es una cuestión de ingresos, que el problema es una mala gestión y malversación de recursos. Yo no digo que la gestión pública no sea mejorable, aunque no voy a entrar en ello, pues es otro debate y muy extenso, pero lo que sí tengo claro es que Catalunya es de las regiones peor amparadas a nivel fiscal respecto al Estado al que pertenece y en situaciones de crisis es cuando ésto se hace más patente, en tiempos de bonanza todo queda más diluido.

Y encima, ahora resulta que la marca España no nos beneficia...

dilluns, 12 de desembre del 2011

dimecres, 7 de desembre del 2011

La desigualdad aumenta

Como indica el último informe de la OCDE la desigualdad aumenta y éste es a mi entender uno de los principales motivos de la actual crisis. Se inunda con mentalidad consumista una sociedad que no tiene capacidad de seguir este ritmo de consumo que la maquinaria capitalista pretende y para facilitarlo, se permite al consumidor alcanzar niveles de deuda inasumibles que derivan en crisis como la actual.
Si el sistema quiere continuar creciendo de una forma sana, la desigualdad debe reducirse.





dilluns, 28 de novembre del 2011

CDS y el comportamiento bursátil de la banca

Desconexión entre la prima de riesgo de la deuda de los bancos y el comportamiento de los títulos en el mercado.

dijous, 24 de novembre del 2011

Situación económica en Alemania

El IFO, indicador de sentimiento del empresario alemán, es uno de los indicadores más relevantes para ver como se encuentra la economía alemana. Es un indicador que habla de la situación actual y de expectativas de los empresarios para los próximo 6 meses.

Hoy (24 de noviembre) se ha publicado el dato de noviembre y la componente de situación actual se ha mantenido a niveles del mes anterior y mientras les expectativas, contra todo lo previsto, han mejorado ligeramente. A pesar de ello la tendencia sigue siendo de enfriamiento de la economía alemana.

dilluns, 21 de novembre del 2011

Kenneth Rogoff


Rogoff nomé que fa palesa una realitat que els catalans no sabem fer valer... Cada país te el que la seva gent vol... o no?

Support Wikipedia

Crec que hi ha projectes que val la pena finançar.
Es l'enciclopèdia més barata que he tingut mai i la que he utilitzat més.
Per la socialització de la cultura, col·labora !!

dilluns, 24 d’octubre del 2011

EXCESOS QUE DIGERIR

Exposición de dos estudios sobre los efectos del exceso de deuda en el crecimiento económico y su relación con la situación actual de los países llamados desarrollados.

dimarts, 18 d’octubre del 2011

Emisión de bonos de la Generalitat de Catalunya (II)



La Generalitat de Catalunya pretende efectuar una nueva emisión de Bonos por importe de 3.000 mn eur ampliable a 4.000. La emisión tendría dos tramos: una emisión a un año retribuida al 4,75% y otra a dos años retribuida al 5,25%.

Para analizar el riesgo de esta emisión hemos actualizado los datos de apalancamiento de esta comunidad que utilizamos en su comparativa para la emisión de bonos de la Generalitat Valenciana (ver cuadro con las cifras en la última página y gráficos del documento) partiendo de los datos de los presupuestos de la Generalitat, del Banco de España y del Ministerio de Economía y Hacienda.

Tras el análisis de los mismos hemos llegado a las siguientes conclusiones sobre la situación actual del emisor y rentabilidad y riesgo de la emisión.


1.       Situación del emisor

La crisis actual impone un fuerte ajuste a la comunidad, que ve como se desplomen sus ingresos y el déficit se dispara. Esto ha conllevado fuertes ajustes en la mayoría de partidas de gasto del presupuesto 2011 presentado (un -5,8% en gastos corrientes -descontando el aumento del 32% del gasto financiero- y un -35,6% en gastos de capital). A pesar de ello, el déficit se espera se mantenga elevado (5.408 mn eur 2,53% PIB11e) aunque podría reducirse notablemente, hasta los 2.558 mn de eur, un 1,19% PIB11e, si como apunta la Generalitat hay corresponsabilidad por parte del estado español.

Con todo, la deuda continúa aumentando (16,25% del PIB11e, 146% sobre ingresos presupuestado 2011e) y su financiación consume cada vez más recursos, con el consiguiente pernicioso efecto desplazamiento en las partidas de gasto. Además, la premura de la situación concentra cada vez más un mayor monto de deuda en los próximos 5 años, aumentando el riesgo en estos plazos. Esto, junto a la falta de capacidad recaudatoria, que dificulta claramente la gestión de los ingresos y por ende del déficit, magnifica la percepción del riesgo y en una situación clara de rebaja generalizada del rating de los emisores de deuda, la Generalitat de Catalunya no ha sido una excepción.

Como opción de crecimiento, en un contexto de debilidad de la demanda interna (tasa de paro 2011e del 18%) Catalunya, como la mayoría de economías europeas, esperara crecer gracias a la demanda externa.


2.       Rentabilidad riesgo de la emisión.


A pesar del contexto adverso en que se encuentra la Generalitat de Catalunya, nuestra visión es que la rentabilidad es suficientemente atractiva si la comparamos con depósitos a un año (rentabilidades próximas al 3,5%) o con emisiones del mismo plazo del Estado Español, que mantienen una TIR (recogida datos Bloomberg) del 3,3%, lo que supondría un prima del 130 pp.bb. El rendimiento estaría incluso por encima de los bonos ya emitidos por la Generalitat, que a un año cotizan con una TIR entre el 4,6% y el 4,70%.


En el caso de la emisión a 2 años, la prima respecto a las emisiones del estado seria del 240 pp.bb. aunque si comparamos respecto a emisiones del mismo vencimiento de la Generalitat que actualmente cotizan, el rendimiento ofrecido estaría por debajo (5,25% frente la 6,15%).

Esta prima de los bonos de la Generalitat respecto a la deuda del Estado Español creemos que muestra el riesgo inherente a la falta de control, por parte de la Generalitat, de la capacidad de decisión sobre los ingresos, pues los niveles de deuda no tienen nada que envidiar los del conjunto del Estado (un 68,7% deuda sobre el PIB11e del Estado Español y 561% sobre ingresos presupuestados 2011).

Os dejamos documento completo, sigue leyendo


Aviso legal:
Esto no es un análisis profesional, el objetivo es dar una opinión personal y una impresión particular de la emisión y su valoración. En ningún momento nadie debe tomar este post como una recomendación de compra o venta. 




dilluns, 3 d’octubre del 2011

dilluns, 12 de setembre del 2011

El largo camino de la recapitalización del sistema bancario español


Hemos estado recogiendo datos sobre la recapitalización del sistema bancario español (bancos y cajas) durante los últimos cuatro años, desde el inicio de la crisis, y llegamos a las siguientes conclusiones, siempre con la salvedad de alguna omisión o error a que la recogida de este tipo de información tan dispersa pueda dar lugar.

divendres, 9 de setembre del 2011

Per la gent de llàgrima fàcil

Guardiola va rebre la medalla d'honor del parlament en un acte de la Diada. 
Val la pena escoltar tant el vídeo del Pep com el de la Mònica Terribas.
http://www.vilaweb.cat/noticia/3926408/20110909/guardiola-ens-llevem-ben-dhora-penquem-som-pais-imparable.html

dimarts, 6 de setembre del 2011

Repercusiones del pacto accionarial Sacyr-Pemex


Adjuntamos comentario de los posibles efectos colaterales sobre el accionista minoritario de Repsol, Sacyr Vallehermoso y Gas Natural tras el acuerdo alcanzado entre Sacyr y Pemex para conseguir el control de Repsol.

divendres, 5 d’agost del 2011

KEYNESIANISMO e HIPOCRESIA

EE.UU eleva el techo de deuda, evita el default, pero pone en peligro la recuperación económica que parecía iniciada, mientras, MOODY’S le mantiene el rating de deuda (AAA) pero le coloca la etiqueta de “perspectiva  negativa“.

divendres, 29 de juliol del 2011

OHL, sobrerreacción negativa a los resultados

Oportunidad de compra ante la sobrerreacción negativa a los buenos resultados publicados por la compañía.

dimecres, 13 de juliol del 2011

OPA sobre CEPSA

Con motivo a la finalización del plazo para acudir a la oferta de compra de acciones sobre CEPSA, os dejamos comentario.

El 15 de febrero de 2011, la empresa IPIC (International Petroleum Investment Company), de Abu Dhabi, lanzó un OPA por el 52,9% que no controla de la española CEPSA, a un precio de 28 eur por acción, lo que suponía una prima del 22,8% sobre el precio de cierre del martes día 15.
El principal accionista junto a IPIC, la petrolera francesa Total, ha decidido acudir a la OPA con el 48,8% que controla, con lo que sólo quedaría un 4,1% en manos de los minoritarios.

dimarts, 12 de juliol del 2011

ABERTIS y SABA INFRAESTRUCTURAS

Entendemos que la estrategia tomada por los ABERTIS es una estrategia acertada para aflorar el valor de un negocio “residual” en la estructura actual.
El sector de aparcamientos en España vive actualmente una situación de sobreoferta, que junto a las necesidades de liquidez de muchos operadores, proporciona un marco idóneo para que aparezcan en el sector agentes que promuevan la concentración en el mismo, una concentración que debería ser liderada por grandes operadores profesionales, entre los cuales encontraríamos a SABA.

diumenge, 10 de juliol del 2011

teatro, puro teatro !!!

http://www.youtube.com/watch?v=_7o_3mQ_dEo

BANKIA y BANCA CÍVICA

La incertidumbre es el peor enemigo actual de la banca y en concreto de la banca española y mientras el deterioro de la economía interna continúe es muy difícil tomar posiciones en un sector totalmente dependiente de la economía española, con una fuerte necesidad de financiación externa y un problema inmobiliario lejos de solucionarse. Se habla mucho de la mora promotor, pero no se debe olvidar el riesgo de mora que hay con el resto de créditos minoristas.

dimarts, 28 de juny del 2011

EL AVE, una representación más de la idea centralista de España

En un momento como el actual que el Estado recorta en salud y educación y exige a las comunidades un esfuerzo brutal sigue con la paranoia centralista del siglo XVIII "subordinándolo todo a la capitalidad de Madrid".
Como tambien comenta el Avui (articulo de obligada lectura, que contrasta números de la UIC y comentarios de propio Germà Bel), la idea de las  infraestructures en España no responde a ningun tipo de racionalidad económica, si no a la idea de hacer de Madrid el centro de Estado no sólo a nivel político, si no también administrativo y financiero y derivando de todo ello, económico. No aglutina las fábricas, que marchan a países de mano de obra barata, pero sí la sede central de la compañías (siempre cerca del poder político y financiero), centros de I+D y toda los servicios de valor que estos conllevan.... Las infraestructuras (aeropuertos, ferrocarril) serán al final la clave última de la aglutinación de poder en el centro.
En relación con esto os dejo la última hora!!.
Y al final, quien es responsable de todo esto, quien firma los informes económicos que justificaron estas inversiones... ¿Se deben exigir responsabilidades de este despilfarro?
Esta es tal vez una razón más para el "mejor solos", al menos probar, a ver que tal, que ya cansa.

diumenge, 26 de juny del 2011

La guerra invisble

Un altre reportatge interessantísim al "30 minuts".
Programes com aquest justifiquen i donen sentit a l'existència de la TV pública a Catalunya, almenys per mí.
Motius culturals, lingüístics o de cohesió social, donen suport a la seva existència... Una TV a la que li em d'exigir qualitat, rigor, austeritat en la mesura en que gestiona recursos alients. Demanar-li que arribi allà on no arriba la TV privada, cobertura i atenció a les minories, entre d'altres elements diferencials.

dijous, 16 de juny del 2011

Un mal negocio

No se si les dades son certes, però es per reflexionar.
Un mal negocio
La Vanguardia
David García  18/11/2010
 

dijous, 9 de juny del 2011

KEYNES VS HAYEK

Una classe d’economia molt interessant on es destapa l’idea de l’escola austríaca molt temps relegada a segon terme i amb punts força interessants (la destrucció creativa de Shumpeter...) els he trobat molt i molt xulos... 
Qui guanyarà? Hi ha una solució intermitja?... ho repeteixo, molt i molt xulos.


Primer Round
Segon Round:

divendres, 3 de juny del 2011

Una mirada hacia atrás para un debate actual

Aprovechando el debate actual sobre la necesidad de que países como Grecia Irlanda o Portugal y porque no España, tuvieran que abandonar el Euro como una de las medidas de solución a la crisis, desempolvamos un trabajo que llevamos a cabo hará ahora unos 6 años.

dimarts, 17 de maig del 2011

Catalana Occidente

La mantenemos en cartera:

  1. Por valoración, con un ROE del 16%, una g del 1% y un ke del 9% la valoración actual es de 22 eur/acc.
  2. Además, la mejora de los efectos comerciales impagados en España es una excusa perfecta para la mejora de la prima de riesgo del negocio del seguro de crédito. 

dimarts, 10 de maig del 2011

Explicació clara dels riscos de l'energia nuclear

De visualització obligada, us el recomano, una reflexió força interessant de l'energia nuclear.... Ens oculten informació?.

Es un vídeo en catalán pero creo que se entiende bien. Os recomiendo que hagáis el esfuerzo de escucharlo.

dimecres, 4 de maig del 2011

divendres, 1 d’abril del 2011

Comentario de Tubos Reunidos, Campofrio, Jazztel y CAF

Cuatro empresas con elevado interés entre los inversores en la actualidad.

dimecres, 30 de març del 2011

Service Point Solutions, (Ampliación de Capital)

Service Point Solutions (SPS) lleva a cabo una ampliación de capital parcialmente liberada de 14,5 Mn EUR de desembolso efectivo, y traspaso de 7,5 Mn de EUR de reservas a Capital Social. con la que pretende:
a.     Obtener recursos para potenciar el crecimiento orgánico en las áreas de negocio ligadas a las tecnologías digitales con 4Mn EUR
b.    Financiar la adquisición de Holmbergs, en Suecia por 6Mn EUR + 2 Mn EUR en acciones, a un precio resultante de 5xEBITDA10. La adquisición acrecentará el peso de la compañía en Escandinavia.
c.     Fortalecer balance con 4,5 Mn EUR.

dimarts, 22 de març del 2011

Oferta de compra sobre T-Mobile por parte de AT&T

- Deutsche Telekom anunció el domingo pasado la venta de su filial norteamericana, T-Mobile USA, a AT&T. La operación se cerró por 39 bn$, de los cuales 25 bn$ serán en metálico y el resto le será abonado en acciones. De esta manera DTE se convierte en uno de los mayores accionistas de AT&T con una participación que rondará el 8%. La transacción debe recibir aún la aprobación por parte del DOJ (Departamento de Justicia) y de la FCC (Federal Communications Comission). Se estima que si finalmente la operación es aprobada, debería cerrarse en aproximadamente unos 12 meses (mediados de 2012). Deutsche Telekom utilizará el efectivo para reducir la deuda en 13 bnE (llevando la deuda neta/Ebitda 12e a 1,91x) y realizar un programa de recompra de acciones por 5 bnE.

dijous, 3 de març del 2011

Discurs d' Steve Jobs a Stanford

Després de la presentació del iPad 2 i ara que sembla que esta bastant fotut, val la pena escoltar-lo.

divendres, 18 de febrer del 2011

Dinero y Conciencia

Nova consciencia econòmica. Es la responsabilitat personal el camí?

diumenge, 30 de gener del 2011

Signeu allà on creieu que ho heu de fer

Una iniciativa força interessant. Proporciona allotjament gratuit a la recollida de signatures. Sembla interessant, si algú hi troba quelcom que no li agradi, que no li sembli net, que ho fassi saber. 

divendres, 28 de gener del 2011

NOTA COMENTARIO SOBRE LA OPERACION DE CRITERIA.

A  la vista de las notas emitidas por La Caixa sobre la operación de Criteria – Caixa Bank, efectuamos la siguiente nota preliminar